视频｜巴菲特：谁说买入亚马逊就不是价值投资者？
■投资高估值的高科技股，到底与巴芒式的价值投资理念相不相合？
对于学习巴芒的人来说，在目前这个时代，这个问题恐怕将长期令人感到困惑，但又必须找到应对的方法。芒格书院将陆续精选巴芒及其他知名价值投资者的相关论述，以视频和文字的形式，和大家一起探讨这个问题。
今天这一段，出自巴菲特在2019年伯克希尔股东大会上的问答。
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以下为文稿内容
问题
伯克希尔买入亚马逊这笔投资
不是沃伦做的，
规模也很小，
但还是令人意外。
20年后的伯克希尔是否会变成另外的样子？
伯克希尔的投资哲学会不会变？
会不会背离当前管理层
践行了70年的价值投资原则？
亚马逊公司是很伟大，
但它的股价也很高，
已经牛了10年。
除此之外，
伯克希尔最近还买了
石联网（Stonecontact）这样的公司，
伯克希尔将来做投资时
问题中提到了“价值投资”这个词。
我们有两位管理投资的经理人，
其中一位在第一季度买入了亚马逊的股票，
我可以向所有股东保证，
他们两人都是价值投资者。
有人认为，
价值与账面价值、低市盈率等指标相关。
查理说过，
所有投资都是价值投资，
就是你现在投出资金，
将来可获得更多资金。
你会计算未来获得更多资金的概率，
投资时长及期间的利率。
所有投资的计算方式都一样，
无论是以70%账面价值买入银行股，
还是以非常高的市盈率买入亚马逊的股票。
我们这位买了亚马逊的投资经理，
当然是纯粹的价值投资者。
我当年是寻找低于营运资金股票，
他所做的逻辑其实和我一样，
都是价值投资，
我们有两位投资经理，
其中一位买入了亚马逊。
他们在几千只股票中寻找机会，
他们能看的机会比我多，
因为他们管理的资金规模更小，
能投的范围就更大。
但他们寻找的投资机会也是他们能看懂的，
他们看的是一家公司从投资时起，
一直到世界末日为止能创造多少现金。
他们看的不只是营业收入。
现在的营业收入要看，
现在的毛利率要看，
有形资产、多余的现金和过度的负债，
所有这些因素都要计算在内，
才能判断到底是要买A、B还是C。
两位投资经理都绝对遵循了价值投资原则。
他们彼此间观点可能不同，
他们和我的观点也可能不同，
但他们都是非常明智的投资者，
他们都全心全意为伯克希尔服务。
最重要的是，他们都有优良的品德。
我从来不会去猜疑他们。
查理和我共事60年，
他也没有在哪笔投资里去猜疑我。
买入亚马逊的计算过程，
和买入其他标的，
比如计算下来市净率
或市盈率很低的银行股，
是完全一致的。
公元前 600 年，
伊索讲了一则寓言故事，
揭示了投资的真谛。
他说，手中一鸟，等于林中二鸟。
在买入亚马逊时，
我们的投资经理考虑的是，
未来能等价于林中的
三只鸟、四只鸟、还是五只鸟，
何时能换到，
能换到的确定性多大，
林中是否有人会来争抢。
我们的投资过程就是这样。
商学院里讲很多公式，
但投资的基本公式其实只有一个，
就是伊索早说过的。
投资做得怎么样，
主要看你有没有搞清楚这几个问题：
林中有鸟确不确定、
需要等多久能得到林中的鸟、
最差的情况可能是什么，
只有一只鸟的概率多大，
有4只、5只、10只、20只的概率
又有多大。
这是我做投资遵循的原则，
也是我的接班人做投资遵循的原则。
我相信，
他们做对的时候多，出错的时候少。
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译制：欧阳敏
编辑：陈佳雯
视觉：肖晋兴
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